تحلیل اثرات شاخص حکمرانی، ریسک اعتباری و شوکهای سیاست پولی بر بازده سهام در رژیمهای رکود و رونق اقتصاد ایران
کلمات کلیدی:
حکمرانی, ریسک گریزی, شوکهای سیاست پولی, بازده سهام, مدل تغییر رژیم مارکوف سوئیچینگچکیده
هدف: هدف این پژوهش بررسی اثرات شاخص حکمرانی، ریسک اعتباری و شوکهای سیاست پولی بر بازده سهام ایران در شرایط رکود و رونق اقتصادی است. روششناسی: پژوهش حاضر با رویکرد کمی و مبتنی بر دادههای سالانه اقتصاد ایران در بازه زمانی 1375 تا 1401 انجام شده است. برای تحلیل پویاییهای غیرخطی و تغییرپذیر اقتصاد کلان، از مدل تغییر رژیم مارکوف سوئیچینگ (Markov Switching) استفاده شد. متغیر وابسته بازده کل بازار سهام و متغیرهای مستقل شامل شاخص کیفیت حکمرانی، ریسک اعتباری، شوکهای سیاست پولی، نوسانات نرخ ارز، درجه مداخله بانک مرکزی و بحرانهای مالی هستند. پیش از برآورد مدل، آزمونهای مانایی و آزمون نسبت درستنمایی برای تشخیص غیرخطی بودن انجام شد و سپس مدل دو رژیمی رکود و رونق برآورد گردید. یافتهها: نتایج نشان میدهد که در رژیم رونق، افزایش شاخص حکمرانی، ریسک اعتباری، شوکهای پولی، نوسانات ارزی، مداخله بانک مرکزی و وقوع بحرانهای مالی اثر مثبت و معناداری بر بازده سهام دارند. در رژیم رکود نیز نوسانات نرخ ارز اثر مثبت و معناداری بر بازده سهام نشان میدهد، در حالی که اثر سایر متغیرها ضعیفتر یا نامعناست. ضرایب انتقال رژیم حاکی از ماندگاری بالاتر اقتصاد در رژیم رونق نسبت به رکود است و واریانس نوسانات در دوره رکود بهطور معناداری بیشتر از دوره رونق برآورد شد. نتیجهگیری: یافتهها بیانگر آن است که ساختار نهادی، سیاستهای پولی و تحولات ارزی نقش تعیینکنندهای در رفتار بازار سهام ایران دارند و اثرگذاری آنها به وضعیت چرخههای تجاری وابسته است.
دانلودها
مراجع
Afeq, S. M. (2021). The Developed Human: A Driver for the Development of Human Societies - A Version for Iran. Jihad Daneshgahi, Publishing Organization.
Afonso, O. (2023). Fiscal and monetary effects on environmental quality, growth, and welfare. Research in Economics, 77(1), 202-219. https://doi.org/10.1016/j.rie.2023.02.002
Ahmad, M., Ahmed, Z., Yang, X., Hussain, N., & Sinha, A. (2022). Financial development and environmental degradation: do human capital and institutional quality make a difference? Gondwana Research, 105, 299-310. https://doi.org/10.1016/j.gr.2021.09.012
Amiri, H., & Pirdadeh Biranvand, M. (2019). Economic Policy Uncertainty and the Iranian Stock Market: A Markov Regime-Switching Approach. Financial Studies on Securities, 44, 49-67. https://sid.ir/paper/200278/fa
Arant, R., Larsen, M., & Boehnke, K. (2021). Acceptance of Diversity as a Building Block of Social Cohesion: Individual and Structural Determinants. Frontiers in psychology, 594. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2021.685063
Aznan, M. S. B. M., Goh, H. H., Koong, S. S., & Tan, S. H. (2022). Nonlinear threshold approach for asymmetric effects of government size on economic growth in an emerging Asian economy: the Malaysian experience. Heliyon, 8(9), e10524. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2022.e10524
Bayani, A., & Mohammadi, T. (2019). Factors Influencing Financial Crises in the Iranian Economy: A Bayesian Averaging Approach. Journal of Financial Studies, 145-180. https://www.sid.ir/paper/383432/fa
Berg, A., Karam, P., & Laxton, D. (2006). Practical model-based monetary policy analysis - a how-to guide (Imf Working Paper, Issue.
Chang, R. (2018). Foreign Exchange Intervention Redux (NBER Working Paper No. 24463, Issue. https://www.nber.org/papers/w24463
Dahmene, M., Boughrara, A., & Slim, S. (2021). Nonlinearity in stock returns: Do risk aversion, investor sentiment and monetary policy shocks matter? International Review of Economics & Finance, 71, 676-699. https://doi.org/10.1016/j.iref.2020.10.002
Eliwa, Y., Gregoriou, A., & Paterson, A. (2019). Accruals quality and the cost of debt: the European evidence. International Journal of Accounting & Information Management. https://doi.org/10.1108/IJAIM-01-2018-0008
Eva, T. L., & Claudia, N. M. (2018). Effect of free float ratio on the behavior of shares valuation in Latin American capital market. Firm Value: Theory and Empirical Evidence, 33. https://doi.org/10.5772/intechopen.76421
Eyshi Ravandi, M., Moeinaddin, M., Taftiyan, A., & Rostami Bashmani, M. (2024). Investigating the Impact of Investor Sentiment and Liquidity on Stock Returns of the Iranian Stock Exchange. Dynamic Management and Business Analysis, 3(1), 40-52. https://doi.org/10.22034/dmbaj.2024.2038046.1068
Fan, Z., Zhang, Z., & Zhao, Y. (2021). Does oil price uncertainty affect corporate leverage? Evidence from China. Energy Economics, 98, 105252. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105252
Garcia, C. J., Restrepo, J. E., & Roger, S. (2011). How much should inflation targeters care about the exchange rate? Journal of International Money and Finance, 30(7), 1590-1617. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2011.06.017
Ghafari Fard, M., & Danesh, H. (2022). The Impact of Good Governance on Economic Growth in Selected Islamic Countries: A Panel Data Approach. Quarterly Journal of Political Research in the Islamic World, 12(4), 1-21. https://priw.ir/article-1-1691-fa.html
Giannellis, N., & Koukouritakis, M. (2013). Exchange Rate Misalignment and Inflation Rate Persistence: Evidence from Latin American Countries. International Review of Economics and Finance, 25, 202-218. https://doi.org/10.1016/j.iref.2012.07.013
Goudarzi Farahani, Y., Mehrara, M., & Mohammadi Fard, F. A.-S. (2023). The Effects of Financial Instability on Macroeconomic Variables with Emphasis on the Role of Banking Intermediation: A DSGE Approach. Economic Policy, 15(29), 171-201. https://ep.yazd.ac.ir/article_3066.html
Gregory, A., Tharyan, R., & Christidis, A. (2013). Constructing and testing alternative versions of the Fama-French and Carhart models in the UK. Journal of Business Finance & Accounting, 40(1-2), 172-214. https://doi.org/10.1111/jbfa.12006
Haque, M. E., & Imam, M. O. (2025). Following the crowd: Unveiling the impact of macroeconomic shocks and monetary policy shifts on herding dynamics in the commodity and metals sectors. Economies, 13(11), 306.
Kamara, A., & Koirala, N. P. (2023). The dynamic impacts of monetary policy uncertainty shocks. Economies, 11(1), 17. https://doi.org/10.3390/economies11010017
Kelikume, I., & Muritala, O. (2019). The impact of changes in oil price on stock market: Evidence from Africa. International Journal of Management, Economics and Social Sciences, 8(3), 169-194. https://doi.org/10.32327/IJMESS/8.3.2019.11
Khushbakht, A., & Akhbari, M. (2007). Examining the Process of the Effect of Exchange Rate Changes on Inflation, Consumer Price Index, and Imports in Iran. Economic Research Journal, 10, 51-82. https://www.sid.ir/paper/67249/fa
Kubo, A. (2017). Macroeconomic impact of monetary policy shocks: Evidence from recent experience in Thailand. Journal of Asian Economics, 19(1), 83-91. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2007.12.013
Loni, A., & Haji, G. (2021). The Impact of Economic Policy Uncertainty on Corporate Investment: Evidence from Companies Listed on the Tehran Stock Exchange. Financial Research, 23(2), 249-268. https://jfr.ut.ac.ir/article_83584.html
Ludvigson, S. C., Ma, S., & Ng, S. (2021). Uncertainty and business cycles: exogenous impulse or endogenous response? American Economic Journal: Macroeconomics, 13(4), 369-410. https://doi.org/10.1257/mac.20190171
Masin Nejad, A. (2021). Syndromes of Economic Development Policy in Iran. Public Policy Quarterly, 7(4), 207-230. https://www.sid.ir/paper/1050157/
Ripoll, M. (2016). Real Exchange Rate Targeting, Macroeconomic Performance, and Sectoral Income Distribution in developing Countries. Journal of Trade & Economic Development, 14, 167-196. https://doi.org/10.1080/09638190500093075
Sadat Akhavi, S. M., & Hosseini, S. S. (2017). Evaluating the Impact of Economic Sanctions on Inflation in the Iranian Economy. Journal of Applied Economics, 21, 33-50. https://sanad.iau.ir/Journal/jae/Article/804191/FullText
Wellington, M., Chidoko, C., & Zivanomoyo, J. (2013). Empirical Test of the Relationship Between Exchange Rate and Inflation in Zimbabwe https://www.academia.edu/download/94245985/234645804.pdf
Wilkins, A. S. (2018). To lag or not to lag?: Re-evaluating the use of lagged dependent variables in regression analysis. Political Science Research and Methods, 6(2), 393-411. https://doi.org/10.1017/psrm.2017.4
Yousfani, K., Iftikhar, H., Rodrigues, P. C., Armas, E. A. T., & López-Gonzales, J. L. (2025). Global Shocks and Local Fragilities: A Financial Stress Index Approach to Pakistan's Monetary and Asset Market Dynamics. Economies, 13(8), 243. https://doi.org/10.3390/economies13080243
Zhao, Z. (2023). Economic Policy Uncertainty and ESG Performance: Evidence from China.
دانلود
چاپ شده
ارسال
بازنگری
پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 2025 Davood Bazrafshan, Farid Askari, Kambiz Hojbar Kiani (Author)

این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.